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图虫创意/供图 吴对照/制图

扑克等游戏中有一个术语叫“All in”,意思是把自己的所有筹码都押上。 近两年,A股连续演绎结构性行情,公募权益基金在结构上也呈现出显著的“行业化”、“主题化”趋势。这体现在,一方面,越来越多的自动权益基金押注某一行业赛道,银行、地产、采矿、国防军工等板块都有基金“All in”;另一方面,行业主题ETF规模迅速增进,热门行业ETF规模已经跨越了宽基ETF。

接受采访的多位行业人士以为,在结构化行情极致演绎的情形下,持股集中于某一热门行业的产物业绩较好,获得投资者青睐,成为某些基金司理“求胜”的手段。但从资管行业历史来看,持仓过分集中于某一行业会导致风险露出,而且单一行业难以穿越牛熊,历久业绩没有保障。他们强调,基金组合治理必须敬畏市场,举行涣散投资、历久投资。

重仓押注单一行业增多

基金行业历史上,自动权益基金重仓单一行业的情形并不少见,近两年则更为突出。

早年不久披露的基金2020年四季报可以看到,多只自动权益基金的前十大重仓股高度集中于某一行业,甚至有基金将前十大重仓股所有押在一条赛道上。而这些权益基金多数并非某细分行业主题基金,左券划定的投资偏向并不局限于某一细分领域。

一个典型的案例是沪上一家公募旗下的一只夹杂型自动权益基金。其四季度末股票仓位为90.55%,前十大重仓股占84.08%,当中的韦尔股份(603501,股吧)、北方华创(002371,股吧)、中芯国际、三安光电(600703,股吧)等均为半导体行业个股,多只个股持仓比例迫近10%红线。

总部位于华南的一家公募旗下的夹杂基金,前十大重仓股清一色为券商股,占基金资产的净值比例合计近40%;金融业个股占该基金净值的比例到达74.75%。华南一家小型公募旗下一只基金前十大重仓股均为银行股,另外一家公募旗下一只天真设置基金前十大重仓股中8只为银行股、2只为券商股。

前十大重仓股所有或多数投向某一板块的案例有许多,地产、采矿、国防军工等板块都有基金“All in”。好比上海一家公募旗下的4只基金险些所有重仓地产股,停止去年底,4只基金资产净值中房地产行业占比划分高达85.01%、82.08%、80.62%和64.18%。北京一家公募旗下的偏股基金则是重仓采矿业,前十大重仓股均为煤炭、有色等资源品。

对于这一征象,德邦基金指出三点缘故原由:第一,与基金司理的行业研究靠山有关。与其全市场选股,不如在熟悉的领域追求极致的超额收益;第二,为了提升产物的差异化和辨识度,聚焦单一行业有可能提升业绩锐度,尤其适合互联网端的营销;第三,追求市场热门,好比2020年12月末新能源、半导体板块投资热潮。

业内人士示意,这种做法并不适当。若是重仓行业相对于产物定位泛起显著漂移,会导致投资人难以对产物发生合理预期。一旦重仓行业泛起调整,回撤风险将急剧增添,会大大影响持有人的投资体验。

有看法以为,这种行为或会引来同业效仿。一旦“押”对了就可能带来业绩的领先,这是具备吸引力的。

鹏扬基金股票投资部副总监、鹏扬景泓回报基金司理张望以为,若是以半年或1年为维度,一些行业会显示得异常优异。但若是完全重仓在某一个行业上,就有了较大的“赌”的身分。基金投资治理是一场长跑,虽然在投资上会对行业的景心胸、估值高低做判断,但不会过于集中在某一两个行业。“寻找各个行业中的优异公司,在涣散中适当地向高景气、严重低估行业倾斜是可取的,绝不能以‘赌’的心态去治理资产。涣散投资是投资行业中唯一的免费午餐。”

德邦基金示意,现在公募基金数目跨越7500只,对于自动权益基金而言,无论是全行业选股照样行业主题基金,都市面临同质化的问题。输赢的尺度在于业绩,而能够有用提升业绩的行为,都市有被同业效仿的可能性,但不会成为主流,缘故原由在于公募基金的强羁系和运作高度公然透明的属性,行业主流照样要严酷遵照基金条约约定,在定期讲述中披露运作情形说明。

国泰基金强调,基金司理有其自身能力圈,尤其是研究身世的基金司理,都市深度钻研几个板块,再不停拓展能力圈。最主要的是基金司理要知行合一,要让投资者清晰他的投资气概、看好偏向和能力圈所在。

宽基ETF规模

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逐渐逊于行业ETF

持仓超高度集中于某一行业赛道,自动权益基金投资最先“主题化”,在被动指数基金市场中,ETF的“主题化”同样最先突显。

Wind数据显示,停止2月5日,A股ETF基金中有18只产物的规模跨越了100亿元,其中8只是行业主题ETF,而且这些基金多是在近一年泛起迅速扩张。国泰中证全指证券公司ETF现在规模396.81亿元,在股票ETF中规模排行第三,列在中原上证50(510050)ETF和华泰柏瑞沪深300ETF之后;与2020年2月5日相比,国泰中证全指证券公司ETF规模增进1.54倍,而中原和华泰柏瑞两只基金的规模涨幅只有15.2%和3.1%。

相较于一年前,现在规模排行榜上列第四、第五的南方中证500ETF、中原沪深300ETF的规模划分缩水23.1%和2.8%。排名第六的华宝中证全指证券ETF最新规模256.81亿元,同比激增2.26倍。第九名的中原国证半导体芯片ETF近一年规模增进267.44%,迫近200亿元大关。此外,国泰中证军工ETF最新规模127.58亿元,同比暴增近4.6倍。

今年1月份,A股ETF份额整体仅增添了6.37亿份。以区间成交均价估算,资金总计净流出约151.17亿元,而其中的港股、军工、券商等窄基指数ETF受到资金追捧,主要宽基指数ETF则遭遇资金净流出。

若将股票ETF市场划分为宽基指数ETF和行业主题ETF两大阵营,停止2月初的数据显示,前者最新总规模3500多亿元,后者跨越4000亿元,行业和主题类ETF总规模已经跨越了宽基ETF。现在基金公司结构ETF的主要标的也是细分行业主题ETF,光伏、化工、航天航空等细分行业都将迎来或已经迎来各自的主题ETF。

张望以为,这一征象实际上反映了宽基ETF的行业身分比例没能很好地体现中国未来生长的偏向。“行业ETF基金规模的壮大,历久来看是一种趋势。”

国泰基金以为,这两年的结构性牛市中,热门此起彼伏,ETF的资产设置价值进一步凸显。股市结构性投资机遇的特点和投资者投资理念的提高是行业ETF市场生长的最大驱动力。

博时指数与量化投资部基金司理尹浩示意,行业ETF和宽基ETF规模平起平坐,主要是由于投资者结构中小我私家投资者的占比仍然较大,他们往往喜欢追逐Beta较高的行业或主题。未来随着中国市场日渐成熟,宽基ETF仍将是市场主流,是较好的设置工具,行业ETF则是较好的买卖工具。

另外一位业内人士直言,“若是看好一个赛道,选择被动行业主题基金可能不如自动行业主题基金,尤其是在一些新兴领域,例如新能源、半导体等手艺更迭很快的行业。被动指数中包罗的一揽子公司质量乱七八糟,一旦行业进入猛烈竞争阶段,一些公司会被迅速镌汰,对投资者而言这是对照大的风险因素。”

业内人士以为,在现在时点,自动权益基金投资泛起“主题化”强势,也有其合理之处。

尹浩以为,基金投资“主题化”只是效果,是由多方面缘故原由造成的:首先,已往一年,由于疫情的缘故原由,市场流动性对照宽裕,未来发展空间大的主题板块更有吸引力;第二,当前中国的经济环境最先分化,大市值龙头企业的市场份额逐渐提高,业绩加倍稳固,资金更愿意设置这些焦点龙头企业,进而动员整体板块。未来随着市场流动性或结构发生变化,公募基金“主题化”投资可能会有所改变。

坚定走历久投资之路

站在现在时间点,不少投资人士呼吁应坚持提倡历久投资。

张望示意,历久来看,权益投资的收益来源于所投资企业价值的提升,而非市场博弈下的资金行为。投资要从基本面出发,研究测算企业未来的盈利,做大的规模,做大的概率,内在价值有没有提升,等等;另有行业的生长对于企业有没有实质性的拉动,不能由于某一主题当下很热就去投资。“在没有研究清晰的情形下,追随市场热门炒作是投资的大忌。”

“无论是押注赛道照样气概漂移,起点可能都是为了短期的收益和排名,这是不利于行业健康生长的,也是和羁系层历久以来激励历久投资、价值投资的目的相悖的。”另一位基金公司人士指出,通过投资于差别的行业领域,到达涣散投资风险的目的,这是基金投资的主要意义之一。未来公募基金更需要完善审核机制,通过审核历久业绩来指导基金司理的行为。

深圳一位基金司理示意,从历史上看,热门板块,无论是2006年-2007年的煤炭有色、2014年-2015年的互联网金融,照样2019年以来延续的消费、医药、新能源等,都是特定时代行业繁荣的缩影。投资中只有选择合适的估值和增速,才气有用控制收益和风险。投资要走得更久远,需要更为稳健,不能太短视,更不能去“赌”。

(责任编辑:董云龙 )
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