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原题目:李大霄:大调整来了?

作者:李大霄,英大证券研究所所长

牛年最先的第一个完整买卖周,A股市场泛起“倒春寒”的下跌调整走势,沪指短线跌至3500点四周。

考虑到2021年1月末的调整走势,2021年A股大盘已经泛起了第二次急涨急跌的行情,而1月末和2月末的两次上下颠簸的震荡行情中,市场颠簸高点逐步在抬高,市场颠簸的低点基本维持在3500点四周。

在一年以前,2020年后的春节行情中,A股大盘也两度泛起急跌急涨的大幅颠簸行情,只是那时市场两次颠簸的低点和高点位置相差不大,其缘故原由在于疫情对经济的影响以及为对冲疫情影响而出台的宏观经济政策利好效应。

那么此次市场调整的缘故原由什么呢?市场厥后的偏向若何?

01

美债收益率上行

2021年,美国国债收益率连续上行,停止2021年2月25日,美国10年期国债收益率上升至1.54%,而去年底该收益率为0.93%,涨幅到达65.59%。

美国国债收益率的上行反映国际金融资本投资美债的避险需求下降,或将转向其他较高收益率的投资品种。

美债收益率也是对美国金融市场无风险收益率的反映,其上涨显示一定代表美国金融市场无风险收益率的上行,而一样平常来讲,股票价格反映的是上市公司未来现金流的现值,金融市场的无风险收益率是折现率的主要组成部分,理论上折现率的上涨会导致股票价格的下跌。

因此,全球金融市场均因美债收益率的上升而泛起调整走势。

图一:中美德三国国债收益率

数据泉源:wind

02

高估值品种调整压力

2020年,全球有18万亿美元的负利率资产,反映了大量资金有避险要求;同时,由于疫情因素,2020年全球主要经济体多接纳量化宽松货币政策,低利率环境下高风险偏好资金对高估值生长品种的极端追捧。

这种脱离上市公司实际情形的股票泡沫征象始终会晤对调整压力。这种情形反映在美股市场上就是纳斯达克指数近期的跌幅显著大于道琼斯工业指数,道指近一周的颠簸幅度仅为-0.29%,纳指近一周则下跌了5.44%;且停止2021年2月25日,道指年内涨幅为2.6%,而纳指为1.79%。

显然,金融市场资金投资偏好由高估值品种转向低估值品种,高估值的调整压力对市场带来中短期负面影响。

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在A股市场上同样反映了市场投资偏好的转变。年头至今,A股涨幅靠前的行业板块划分为化工、有色金属和银行,时代涨幅划分到达11.97%、11.97%和9.63%;A股跌幅靠前的行业板块划分为国防军工、计算机和通讯,时代跌幅划分为11.11%、6.11%、5.78%。

可见,涨幅靠前的板块为估值偏低的周期行业和金融行业,跌幅靠前的多为高估值板块。

03

全球疫情有望泛起拐点

美债收益率上升和高估值品种调整均反映国际金融资本投资气概调整,而其靠山则是全球疫情逐步好转,世界经济有望苏醒,传统行业有望从衰退低谷中恢复过来,避险资金需要从负利率资产转向有望获得连续回报的传统行业被低估的稳健蓝筹品种。

当前,海内疫情控制情形较好,即便是在人流密度较高的春节时代,海内疫情也出现逐步受控的态势。外洋疫情或也有望迎来拐点,日新增确诊病例数目由高点回落,现有确诊病例数目也进入平稳生长周期,反映外洋疫情受控的概率在提升。

在疫苗接种方面,各国疫苗接种比例也在起劲快速提升当中。因此,从疫情流传和疫苗接种两方面来看,外洋疫情受控并泛起拐点的概率在增添。

图二:外洋新增确诊病例数目

数据泉源:wind

图三:外洋疫情累计趋势图

数据泉源:wind

图四:各国当前疫苗接种比例

数据泉源:wind

04

气概调整会否引发股市大幅下跌

若仅从市场层面来看,高估值品种调整会对市场整体带来的负面影响。不外,高估值品种面临的调整压力更多是低于高增进预期所带来的股价调整压力,对于新兴行业龙头泛起业绩萎缩而导致股价下跌概率偏低。

再则,宏观经济政策方面,全球各主要经济体 *** 政策的退出也将视经济恢复的情形来逐步实行。

第三是全球经济苏醒的预期相对乐观,尤其是中国经济增进的形势较为乐观。

第四则是低估值蓝筹股的回升有望对冲高估值品种调整带来的压力。

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