投资要点:

    事件。水晶光电宣布2019 年年报,公司实现营业总收入30.00 亿元,同比增添28.98%;归属于上市公司股东的净利润4.91 亿元,同比增添4.85%。

    手机多摄渗透+光学新技术驱动公司营收高增添。2019 年,公司主营营业收入为29.85 亿元,主要来源于光学营业,占公司营业收入比重为93.72%。其中:(1)光学成像元器件营收20.05 亿元,同比增添20.75%;(2)生物识别营收为3.67 亿元,同比增添66.78%;(3)薄膜光学面板营业营收为3.04亿元,同比增添256.06%。2019 年只管全球智妙手机市场进一步萎缩,但手机多摄渗透率的快速提升,以及光学新技术应用与5G 技术趋势给公司带来新的市场时机。公司加速产物创新升级,富厚营业结构,起劲机关光学成像元器件、生物识别、薄膜光学面板等多营业板块,逐步打开新的生长空间,生物识别、薄膜光学面板营业成为新的营收增添点,担保了公司谋划业绩的稳步增添。在2019 年年报中,公司给出2020 年谋划目标——力争实现营业总收入0%~30%的增添。

    三费总体保持平稳。2019 年,公司销售用度占总营收比例为1.47%,与2018年对比下降0.1 个百分点;公司打点用度占总营收比例为7.51%,与2018年对比下降0.63 个百分点;公司财政用度占总营收比例1.32%,与2018 年对比上升0.7 个百分点。2019 年公司财政用度为3980.23 万元,主要系本期汇兑损失比2018 年同期增进所致。

    下游行业景心胸高。在光学成像元器件规模,受产物升级发动,智妙手机摄像头多摄已成为潮水,未来前、后多摄渗透率将进一步提升,用户对摄像功效要求也不停提高,大光圈、超广角、潜望式长焦、ToF、影戏镜头等特色镜头的引入,都将助推光学成像元器件的需求扩容。在生物识别规模,智妙手机行业从增量增添转为存量竞争,光学技术刷新成为智妙手机创新的重要偏向。下游模组、终端厂家在全球生物识别应用规模高速发展的驱动下,不停发展3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景,促进了生物识别相关产物的需求增添。

    盈利预测和投资提议。我们估量水晶光电2020 年至2022 年EPS 分别为0.50、0.66、0.71 元。团结可比公司估值情形,给以水晶光电2020 年38-40倍PE 估值,对应合理价值区间为19.00-20.00 元,给以“优于大市”评级。

    风险提醒。公司新产物示意不及预期的风险;AR/VR 贸易化历程不及预期的风险;全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险;同业竞争加剧的风险。

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