投资要点：
事件。水晶光电宣布2019 年年报，公司实现营业总收入30.00 亿元，同比增添28.98%；归属于上市公司股东的净利润4.91 亿元，同比增添4.85%。
手机多摄渗透+光学新技术驱动公司营收高增添。2019 年，公司主营营业收入为29.85 亿元，主要来源于光学营业，占公司营业收入比重为93.72%。其中：（1）光学成像元器件营收20.05 亿元，同比增添20.75%；（2）生物识别营收为3.67 亿元，同比增添66.78%；（3）薄膜光学面板营业营收为3.04亿元，同比增添256.06%。2019 年只管全球智妙手机市场进一步萎缩，但手机多摄渗透率的快速提升，以及光学新技术应用与5G 技术趋势给公司带来新的市场时机。公司加速产物创新升级，富厚营业结构，起劲机关光学成像元器件、生物识别、薄膜光学面板等多营业板块，逐步打开新的生长空间，生物识别、薄膜光学面板营业成为新的营收增添点，担保了公司谋划业绩的稳步增添。在2019 年年报中，公司给出2020 年谋划目标——力争实现营业总收入0%~30%的增添。
三费总体保持平稳。2019 年，公司销售用度占总营收比例为1.47%，与2018年对比下降0.1 个百分点；公司打点用度占总营收比例为7.51%，与2018年对比下降0.63 个百分点；公司财政用度占总营收比例1.32%，与2018 年对比上升0.7 个百分点。2019 年公司财政用度为3980.23 万元，主要系本期汇兑损失比2018 年同期增进所致。
下游行业景心胸高。在光学成像元器件规模，受产物升级发动，智妙手机摄像头多摄已成为潮水，未来前、后多摄渗透率将进一步提升，用户对摄像功效要求也不停提高，大光圈、超广角、潜望式长焦、ToF、影戏镜头等特色镜头的引入，都将助推光学成像元器件的需求扩容。在生物识别规模，智妙手机行业从增量增添转为存量竞争，光学技术刷新成为智妙手机创新的重要偏向。下游模组、终端厂家在全球生物识别应用规模高速发展的驱动下，不停发展3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景，促进了生物识别相关产物的需求增添。
盈利预测和投资提议。我们估量水晶光电2020 年至2022 年EPS 分别为0.50、0.66、0.71 元。团结可比公司估值情形，给以水晶光电2020 年38-40倍PE 估值，对应合理价值区间为19.00-20.00 元，给以“优于大市”评级。
风险提醒。公司新产物示意不及预期的风险；AR/VR 贸易化历程不及预期的风险；全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险；同业竞争加剧的风险。
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