腾讯新闻《潜望》作者 纪振宇 12月16日发自硅谷

2020年，始料未及的新冠疫情席卷全球，人们恐慌、无奈、悲痛、激动，所有这些情绪被潜移默化地在股市中放大，美国股市在今年履历了或许是历史上最为戏剧性的走势，从年头牛市初现，到3月份因疫情而闪崩，随后又一起高歌猛进创下历史新高，在这其中，无数关于款项的美梦孕育、升腾，又有无数的美梦破灭。

与人们陷入非正常生涯状态一样，美国股市今年也进入了“非正常”模式，新冠疫情的希望和美联储超常规的宽松钱币政策，配合形成了市场整体走势的大框架，随着疫苗上市的新闻和经济生涯逐步回归正常的期待逐渐深入人心，明年市场是否也能够回归常态化，是投资者在举行详细投资决策时，所要参考的基本逻辑。

2020年美国股市进入“极端”模式

美国股市在2020年履历了可能是史上最为戏剧性的走势，年头，投资者们带着乐观的情绪进入市场，推动标普500指数创下历史新高，然而始料未及的新冠疫情席卷而来，由于恐慌情绪在市场中的深度伸张，从2月尾至3月，市场履历了“闪崩”，标普500指数一个月的时间内滑落千点，跌幅跨越30%，创下历史上由牛市进入熊市的最短时间纪录。

在那最漆黑的一个月内，险些每一个买卖日都让投资者惊心动魄，道指甚至在某些买卖日内泛起多次熔断，历史上前所未见，但接下来发生的事又让投资者颇为意外，从4月初最先，市场进入周全反扑，一起上扬，并在9月份收复今年以来所有失地，并再度创下历史新高，用了半年的时间，市场完成了绝地大还击。

进入第四季度后，由于疫情重新仰面，市场一度泛起震荡下行走势，但随着疫苗的利好新闻出炉，市场在进入11月份以后继续重拾升势，再度朝着历史新高迈进。今年以来，即便思量进3月份大跌因素，标普500指数依然泛起了14%的涨幅。

从市场今年以来走势来看，新冠疫情以及围绕疫情相关的新闻及钱币、财政刺激手段，周全主导了市场的走势。3月份的一轮下跌显示得最为显著，随后，美联储实时出台大规模超常规钱币刺激措施，向市场注入天量流动性，起到了力挽狂澜的作用，在美联储宽松钱币政策靠山下，与疫情相关的新闻又对市场造成了短期颠簸因素，例如疫苗研发希望、新冠确诊、殒命人数创新高、财政刺激政策谈判希望等。

在市场整体走高的靠山下，个股走势在今年也泛起显著分化，在疫情周全伸张之际，旅游、娱乐、餐饮、航空等遭受直接打击，市值损失惨重，许多公司濒临破产边缘，与此同时，科技类股，尤其是因疫情受益的个股，如亚马逊、Zoom等股价则突飞猛进，成为了市场在深度下跌阶段中唯一的亮点。

财政悬崖、美联储刺激政策耗尽带来双重压力

在股市不停走高的同时，经济基本面则并没有泛起基本性好转的迹象，美国经济的苏醒远景依然受疫情因素的主导。

高盛克日公布的研究报告忠告称，若是国会无法通过新一轮财政刺激手段，将不得不下调美国经济第四季度的增进预期。

有经济学家也指出，从现在阶段苏醒到疫情前的正常水平加倍艰难，“苏醒至60-80%要比恢复至100%容易得多。”

与此同时，指望美联储进一步实行大规模钱币刺激政策越来越成为一种奢望，自3月份实行史无前例的大规模钱币刺激政策措施后，美联储的政策手段越来越左支右绌，同时，过快过猛的钱币刺激手段，在历久也将带来一些坏处。

美联储主席鲍威尔克日讲话中也向市场转达了这一信号。他示意，未来若是希望经济苏醒走向正轨，需要更多财政政策的支持。言下之意，不要指望美联储进一步推出新的刺激措施。

从政策实行效果上来看，钱币政策更多地在短期起作用，而财政政策则是在中历久对于经济的作用效果更为显著，在疫情生长半年后，依赖财政政策实现经济的苏醒和历久向好成为了一种更为理性自然的预期。

从市场的显示来看，第二轮财政刺激方案最终能否获得通过，将对市场发生短期显著影响，也将为历久经济苏醒提供基础。

回归常态化的期许和小心过分乐观

对于2021年，主导市场走势的一大靠山是对于经济生涯回归常态化的预期以及对详细行业和公司的影响。由于新冠疫苗在2020年底获批并预计在2021年上半年周全普及，投资者普遍预期疫情将获得有用控制，前期受到疫情抑制的行业将有望苏醒。

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从近期市场走势来看，疫苗的研发和获批上市希望无疑是现在刺激市场短期内大幅走高的最主要刺激因素，若是疫苗最终证实能够有用抑制疫情，将意味着影响整个社会正常运转快要一年的疫情将有望终结，经济流动有望恢复到疫情之前，这也是助推市场上涨的基本逻辑所在。

但值得小心的是，短期利好新闻并不意味着形势将泛起基本性转变，与此同时，各行业经济流动的苏醒也将是循序渐进的历程，正如辉瑞此前在声明中所说，疫苗大规模普及依然要到2021年，这意味着在这之前，经济社会生涯仍将受到疫情的显著抑制。

一份由德意志银行在上个月举行的观察问卷效果显示，投资者以为明年市场的最大风险是疫苗无法控制病毒的伸张。该效果显示了投资者对于疫苗的作用依然保持郑重乐观态度。

从钱币政策环境来看，由于经济苏醒尚未完全站稳脚跟，许多行业和公司的生计状态依然岌岌可危，美联储大概率在2021年依然将维持宽松钱币政策，这在美联储近期的几回公布会上已经对外界有所明确亮相，宽松钱币政策为市场提供了有用支持，让投资者有理由继续对未来保持乐观。

详细到详细板块来看，医药类相关公司无疑将是直接受益者之一，与此同时，前期由于疫情的缘故原由险些陷入瘫痪的许多行业，例如航空、旅游、消费、娱乐等板块，它们的估值将有望在经济社会生涯正常化的预期下获得显着重估，这些板块在中历久的显示值得关注。

从中历久来看，疫情依然将是主导市场走势的关键因素，只管辉瑞的新冠疫苗已经获得FDA 通过，但疫情现在在欧美国家依然出现恶化的局势，美国总确诊病例已经跨越万万且仍在以天天十万以上的病例规模增添，此外欧洲国家的疫情也泛起了仰面的趋势，疫苗利好新闻并不会在短期内改变疫情的生长走向。

从经济基本面来看，美国经济现在已经显现出明确的苏醒迹象，无论是创纪录的三季度GDP数据照样就业人数，都反映了经济在疫情中泛起实质性苏醒，不难预见的是，随着有用疫苗的普及化，经济仍将泛起进一步向好的走势，在疫情时代受到抑制的行业，随着经济生涯逐步回归常态化，依然将会获得缓慢苏醒，与此同时，对于前期受益于疫情的行业和公司则需要郑重看待，更多从价值回归的角度思索投资机遇，近期Zoom、Netflix等泛起大幅下跌行情就已经明确释放了这一信号。

年轻投资者群体涌入市场缺乏风险意识

今年市场的火爆也吸引了大量年轻投资者涌入，他们通过Robinhood等新兴券商平台举行买卖，凭借着零佣金、操作界面简练友好、针对移动端举行优化、激励期权、保证金等高风险买卖等特色，迅速笼络了大批年轻一代投资者群体，他们的模式也打击着传统券商平台，包罗Fidelity、Charles Schwab、eTrade等纷纷先后宣布零佣金，希望能够留住客户并吸引年轻客户。

一位Robinhood用户对腾讯新闻《潜望》示意，自己从去年最先使用Robinhood平台，已经习惯于其操作界面。在今年3月市场泛起暴跌时，Robinhood曾一度由于瞬时用户量过大而导致服务器资源不足系统溃逃，该用户称，那时希望卖出账户中的一只股票，但在Robinhood平台上一直无法成交，让他对于平台的可靠性十分失望，于是下决心选择其他买卖平台。

但在市面上寻找了一圈，尝试了几个后，他发现居然没有一个比Robinhood更好用，例如Fidelity、eTrade等，只管这些老牌券商平台也纷纷推出了移动买卖客户端，但就是操作起来不如纯互联网公司属性的Robinhood随手，不是成交效率低，就是界面不友好，总之最后，该用户又不得不重新用回Robinhood。

“我知道Robinhood现在一些小毛病还许多，若是碰着买卖量过大时服务器可能溃逃，但比起其他平台来说，照样最好用的。”这位用户无奈地说。

另外，这一轮新型冠状病毒在全球范围内的伸张，也客观上推动了越来越多通俗投资者加入进来。新冠疫情导致3月份美国股市泛起大幅下跌行情，道琼斯工业平均指数多次泛起熔断，市场转瞬间从牛市转为熊市，与此同时，由于疫情的缘故原由，许多从校园返回家中的年轻人，找到了新的浪费兴旺精神的场所 -- 股票市场。

通过简朴注册，他们在短短几分钟就能在Robinhood上开设账户并最先买卖，为了激励更多用户加入，Robinhood还推出了推荐密友加入就赠予股票或买卖现金的流动。

在今年的一轮股市上涨中，在Robinhood上活跃的一批年轻投资群体，确实赚到了钱，他们乐于在一些投资买卖论坛上晒出自己的投资业绩，一夜暴富的神话好像就在身边。这些都在刺激着更多的年轻人冒更大的风险，去博取短时间内的高收益。

在各种因素的影响下，以Robinhood为代表的新兴互联网券商买卖平台营业获得了迅速生长。从2016年至今，Robinhood的用户数从100万增进至1000万，其中大多数为缺乏投资履历和风险意识的年轻投资者。现在，Robinhood正在追求上市，估值已经高达200亿美元。

对于年轻投资者来说，要追求高收益就需要通过风险更高的保证金买卖和期权买卖来完成，而对于这些买卖，Robinhood平台也提供了险些无门槛的买卖机遇。

凭据腾讯新闻《潜望》领会，险些任何人都可以在Robinhood上举行股票期权买卖，Robinhood仅给出了两点提醒：在买卖期权之前，更新你的投资个人资料，以及你在买卖期权之前，需要有股票买卖的履历。

Robinhood称，买入和卖出期权不需要任何手续费，也没有月费，也不需要成为黄金订阅用户，“你的账户立刻就支持期权买卖”是Robinhood的宣传语。

此外对于保证金买卖，若是投资者想介入，这需要成为Robinhood黄金订阅会员，每月5美元的年费，就可以瞬间开通保证金买卖账户，投资者可获得的保证金额度上限与账户资金为1:1，即存入1000元买卖金额，就可分外从Robinhood获得1000元，购买力就变为原先的两倍。

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